اقتصادكم

أصدرت بلتون القابضة، وهي بنك أعمال مصري، من خلال قسمها المخصص للأبحاث وتحليل أسواق الأسهم بمنطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا، أول تغطية تحليلية لسهم مجموعة أكديطال، بتوصية بشراء السهم وحددت سعراً مستهدفاً يبلغ 1.722 درهما، ما يمثل إمكانات ارتفاع بنحو 22% مقارنة بسعر الإغلاق ليوم 23 يونيو (1.413 درهما).

ووصفت بلتون القابضة مجموعة أكديطال بأنها "الفاعل الصحي الخاص الأول في المغرب والأكثر دينامية من حيث النمو"، مشيرة إلى أن المجموعة تتوفر على 3.706 سرير موزعة على 19 مدينة، وهو ما يمثل حوالي 20% من العرض الخاص وطنياً. ومنذ إدراجها في بورصة الدار البيضاء سنة 2022، ضاعفت المجموعة طاقتها الإنتاجية أربع مرات، وحققت نمواً سنوياً متوسطاً تجاوز 55% في رقم المعاملات والنتيجة التشغيلية الخام (EBITDA)، مدفوعة بارتفاع العائد لكل سرير، واللجوء إلى التمويل عبر الدين لدعم التوسع.

تسعى أكديطال حالياً إلى إضافة 2.700 سرير جديد في المغرب بحلول 2027، إلى جانب توسع دولي في الخليج، حيث تخطط لإحداث أربعة مؤسسات صحية في السعودية والإمارات، باستثمار يقدّر بـ مليار درهم.

وتتوقع بلتون أن يُمكن هذا البرنامج الوطني، إلى جانب توسع المجموعة في منطقة مجلس التعاون الخليجي، من تحقيق نمو سنوي متوسط للنتيجة التشغيلية الخام (EBITDA) بنسبة 28% بين 2024 و2030، مع انخفاض في معدل الاستثمار الرأسمالي (Capex) من 75% من رقم المعاملات في 2024 إلى 12% بحلول 2030، بفضل استقرار وتيرة التوسع.

واستناداً إلى نموذج خصم التدفقات النقدية (DCF)، وبمعدل تكلفة رأسمال موزون بلغ 8,3%، وتكلفة دين بعد الضرائب عند 3,3%، ومعدل نمو نهائي بـ 2%، قدّرت بلتون القابضة قيمة المجموعة بـ 29,7 مليار درهم كقيمة مقاولاتية. ووفقاً لهذا التقييم، يُتداول السهم عند مضاعف EV/EBITDA يبلغ 16,5 مرة في 2025، و12,4 مرة في 2026، وهي مستويات تعتبرها بلتون "جذابة بالنظر إلى مؤهلات النمو".

في المقابل، رصدت المؤسسة بعض المخاطر التي قد تواجه المجموعة، من بينها تباطؤ وتيرة التوسع، أو تراجع العائد لكل سرير، أو ارتفاع التكاليف التشغيلية، أو استثمارات تتجاوز التوقعات. لكنها تؤكد أن الأسس الهيكلية ـ مثل النمو الديمغرافي، والتعميم المرتقب للتغطية الصحية الشاملة في المغرب بحلول 2030، والنقص المستمر في العرض الصحي الخاص ـ تجعل من أكديطال خياراً استثمارياً متيناً.

وتختم بلتون القابضة توصيتها باعتبار أن أكديطال تُعد من بين الفاعلين القلائل المدرجين في إفريقيا الذين يوفّرون تعرضاً مباشراً لقطاع الرعاية الصحية، معتبرة أن السهم "يستحق تقييماً ممتازاً" ويمثل مدخلاً مثالياً للمستثمرين الراغبين في الاستفادة من الدينامية المحلية ومن إمكانات السوق الخليجي.