اقتصادكم

 

في مذكرة بحثية جديدة، أوصى محللو شركة M.S.IN بتعزيز سهم TGCC في المحافظ الاستثمارية، محددين سعرا مستهدفا قدره 1.020 درهما، ما يعكس إمكانية ارتفاع تقارب 12% مقارنة بسعره الحالي.

بعد سنوات صعبة لقطاع البناء والأشغال العامة، الذي تأثر بالأزمة الصحية وارتفاع التكاليف والتوترات الجيوسياسية، بدأت الآفاق تتحسن. ويرى محللو M.S.IN أن الديناميكية الإيجابية التي سُجّلت خلال عام 2024 ستستمر في عام 2025، مدعومة بانتعاش قوي في الاستثمارات العمومية.

وفي هذا السياق الإيجابي، حققت TGCC أداء لافتا، إذ بلغ دفتر طلبياتها مستوى قياسيًا يقارب 19 مليار درهم، بزيادة قدرها 122% على أساس سنوي. ويعكس هذا المستوى التاريخي قوة النشاط، خصوصًا في مشاريع البنية التحتية الكبرى الجارية استعدادًا لتنظيم كأس أمم إفريقيا 2025 وكأس العالم 2030 التي سيشارك المغرب في تنظيمها.

تستفيد TGCC بشكل كامل من انتعاش الاستثمار العمومي، الذي من المتوقع أن يبلغ 380 مليار درهم في مشروع قانون المالية لعام 2026، بزيادة قدرها 11,8%. وتشارك المجموعة في مشاريع ضخمة تشمل الطاقات المتجددة، والبنى التحتية ferrovières، والمنشآت المائية، وتدبير النفايات. ويضم دفتر الطلبيات الحالي 71% من العقود العمومية وشبه العمومية، ما يوفّر رؤية واضحة لنشاط الشركة في المستقبل.

كما تواصل المجموعة توسعها الدولي من خلال فروعها النشطة في إفريقيا، وتطوير أسواق جديدة في المملكة العربية السعودية.

هيكل مالي قوي

على الصعيد المالي، تتمتع TGCC بوضعية مالية سليمة. فبنهاية عام 2024، بلغ رأس المال العامل 1.84 مليار درهم، مقابل حاجة في رأس المال العامل بقيمة 1.82 مليار درهم، ما يعكس سيولة صافية فائضة بقيمة 14 مليون درهم.

وتحسّن معدل المديونية بشكل ملحوظ، منتقلاً من 67,5% عام 2023 إلى 38,1% عام 2024، بفضل انخفاض الدين وارتفاع حقوق المساهمين.

أما الدين، الذي بلغ 3 مليارات درهم في يونيو 2025 عقب استحواذ الشركة على STAM VIAS، فقد تم تسديده بالكامل بفضل زيادة رأسمال بقيمة 2.2 مليار درهم في غشت 2025.

وخلال النصف الأول من عام 2025، سجلت المجموعة رقم معاملات بلغ 5.6 مليارات درهم، بزيادة 43,6%، فيما ارتفع النتيجة التشغيلية بنسبة 139% لتصل إلى 978 مليون درهم، وارتفع صافي الربح العائد للمجموعة بنسبة 60,6% ليبلغ 416 مليون درهم.

ويعزى هذا الأداء إلى نمو قطاعات البنى التحتية (45%)، السدود (23%)، والعقار (11%)، إضافة إلى الدمج الناجح لشركة STAM VIAS، ما عزز مكانة المجموعة في الأشغال الطرقية.

توزيعات الأرباح والآفاق المستقبلية

بين عامي 2021 و2024، وزعت TGCC أرباحًا سنوية تراوحت بين 5,5 و11,5 درهمًا للسهم، بمعدل توزيع متوسط 71,6% وعائد وسطي 3,5%.

ويتوقع محللو M.S.IN استمرار هذه السياسة السخية، مع توزيع أرباح متوسطة متوقعة تبلغ 27,2 درهمًا للسهم خلال الفترة 2025-2029، أي نموًا سنويًا متوسطًا قدره 16% ومعدل توزيع 70,9%.

وبناءً على تقييم خصم التدفقات النقدية (DCF)، اعتمدت M.S.IN معدل نمو سنوي متوسط في رقم المعاملات 9,9%، ومعدل تكلفة رأسمال متوسط موزون 7,6%، ومعدل مديونية 38,1%.

وبالتالي، تُقدّر القيمة الجوهرية لسهم TGCC بـ 1.020 درهمًا، ما يعكس خصمًا بنسبة 12% مقارنة بسعره الحالي في السوق.

لذلك، توصي M.S.IN بـ تعزيز الاستثمار في سهم TGCC ضمن المحافظ الاستثمارية.