اقتصادكم

قامت شركة سوجي كابيتال Sogécapital Bourse،التابعة للشركة العامة Société Générale المخصصة في الوساطة في سوق الرساميل، بمراجعة توصياتها من أكديطال، فبعد نشر النتائج المالية لـ 2024، انتقلت سوجي كابيتال من توصية "الاحتفاظ" إلى "شراء السهم"، مصحوبة برفع السعر المستهدف إلى 1405 درهم، أي زيادة محتملة بنسبة 15% مقارنة بسعر 20 مارس 2025 (1221 درهم).

وسجلت "أكديطال" زيادة بنسبة 54,9% في رقم أعمالها سنة 2024، لتصل إلى 2,95 مليار درهم، وذلك بفضل تسارع نشاط علاج الأورام (+65% إلى 975 مليون درهم) وتوسيع شبكة المصحات. وقد تعززت هذه الديناميكية بفضل ارتفاع عدد المؤسسات المفتوحة في سنتي 2022 و2023، وكذلك من خلال دخول 12 مصحة جديدة في الخدمة خلال السنة، محققة وحدها ما يقارب 298 مليون درهم من قيمة المعاملات.

وارتفعت حصة طب الأورام في المزيج العام بنقطتين لتصل إلى 33%، مما يؤكد اتجاه التخصص وقدرة المجموعة على تلبية الاحتياجات الطبية المعقدة. كما ظلت مساهمة العيادات التاريخية، خاصة في الدار البيضاء والجديدة، موجهة بشكل جيد (+12%).

التحسين المستمر للهوامش

بالإضافة إلى النمو في حجم التداول، تظهر الهوامش مسارًا إيجابيًا. وبلغ هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 28.4%، بزيادة 160 نقطة أساس، مما يعكس سيطرة أفضل على التكاليف الهيكلية. وبذلك بلغت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 839 مليون درهم (+64.1%). ومن جهته، بلغ الهامش الصافي 11,8% (+140 نقطة أساس)، مدفوعا بالتأثيرات الضريبية المواتية والمكاسب الرأسمالية الاستثنائية المرتبطة بالتصرف في بعض الأصول العقارية والمشاركات.

مراجعة التوقعات وتحسين التوقعات

وفي هذا التحديث السنوي، عدلت Sogécapital Bourse توقعاتها صعودا لعام 2028، مع الاعتماد على رقم معاملات قدره 9,3 مليار درهم في عام 2028 (مقارنة بـ 6,8 مليار في عام 2026)، وإيرادات قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 2,75 مليار، وحصة صافية من الأرباح للمجموعة تبلغ 1,14 مليار. وينطوي هذا المسار على متوسط ​​معدل نمو سنوي قدره 23% لحجم الأعمال و28% لصافي الربح بين عامي 2024 و2029.

وتشمل هذه التوقعات تأثير عمليات الاستحواذ الأخيرة (بوليكلينيك العيون وبوليكلينيك الحكمة) والنمو الأسرع من المتوقع في قطاع الأورام، والذي من المتوقع أن يمثل 34٪ من الإيرادات اعتبارًا من عام 2025.

مستويات التقييم 

وفي ضوء هذه المعايير الجديدة، تم تحديث نموذج التقييم، لا سيما مع تخفيض المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال من 8.5% إلى 8.0%، مما يعكس انخفاض تصور المخاطر من جانب السوق. ويبلغ معدل الربحية المستحدث لعام 2026، 28.1 مرة، وقيمة الشركة/قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 11.8 مرة، مع تحسن تدريجي في النسب على مدى السنوات التالية.

وتم زيادة الأرباح المقترحة لعام 2024 إلى 10 دراهم للسهم الواحد، مع زيادة مخطط لها قدرها 1.5 درهم سنوياً، مما يعكس سياسة توزيع أكثر سخاءً في سياق النتائج المتزايدة.

وبالنسبة لسوجي كابيتال، فإن آفاق النمو، إلى جانب الربحية الأفضل وتصور أفضل للمخاطر، تبرر الزيادة في توصية الشراء، مع سعر مستهدف طموح يبلغ 1405 دراهم.