اقتصادكم

من المتوقع أن يشهد عام 2024 أداءً استثنائيًا لأرباح الشركات المدرجة في البورصة، حيث قام محللو مركز التجاري للأبحاث Attijari Global Research برفع توقعاتهم لنمو الأرباح في عام 2024 إلى 16% مقارنة بتوقعاتهم السابقة التي كانت تشير إلى 7.3%. 

ومع ذلك، من المتوقع أن يشهد عام 2025 تباطؤًا في هذا النمو، حيث يُتوقع زيادة قدرها بـ9.5%، وهي أقل من التوقعات السابقة التي كانت تبلغ 10.4%.

القطاع البنكي: محرك الأداء

على الرغم من القوة العامة لنمو الربحية، فإن هذا النمو يعتمد بشكل كبير على أداء القطاع البنكي، الذي يُتوقع أن يسهم بمفرده في 84% من الزيادة في الأرباح لعام 2024. وهناك ثلاثة عوامل تفسر هذه الديناميكية: التوسع في الائتمان، أسعار الفائدة، وتحسن كبير في نسبة التشغيل (COEX) (وهو مؤشر يقابل نسبة النفقات التشغيلية مقسومة على صافي الدخل البنكي)، وإذا استثنينا البنوك، فإن نمو الأرباح سيكون محدودًا في 5.1%.

من جانب آخر، يستفيد كل من قطاع البناء (+77%) والعقارات (+62%) والبنية التحتية للموانئ (+25%) من انتعاش كبير هذا العام، رغم أن هذا الاتجاه من المتوقع أن يتباطأ في 2025 (+30% و+12% و+10% على التوالي).

تُظهر القيمة السوقية تباينًا ملحوظًا، حيث من المتوقع أن يبلغ معدل السعر إلى الأرباح (P/E) لعام 2025 في AGR-30 حوالي 18.6 مرة، لكن هذا المتوسط يخفي فروقًا كبيرة، حيث تتمتع البنوك وشركات الاتصالات بنسبة سعر إلى ربحية جذابة تبلغ 14.0 مرة، بينما تصل بعض القطاعات الأخرى إلى 29 مرة، ويصل قطاع العقارات إلى 53 مرة. قد يشجع هذا التوزيع المستثمرين على العودة للأسهم الدفاعية (أسهم شركات تقدم منتجات أو خدمات أساسية يحتاجها المستهلكون بغض النظر عن الظروف الاقتصادية) مثل البنوك وشركات الاتصالات، في حين سيكون على الأسهم التي تُعتبر باهظة الثمن تبرير تقييماتها المرتفعة من خلال نتائج قوية في 2025.

وبالنسبة لمركز AGR، فإن الديناميكية الحالية تُظهر استعداد السوق لدفع علاوة على أسهم النمو على حساب أسهم العائد. ويبقى أن نرى ما إذا كانت هذه الشهية ستستمر في ظل ارتفاع متطلبات الربحية بشكل مستمر.