اقتصادكم

 

تواصل مجموعة التجاري وفا بنك إظهار مؤشرات مالية قوية، حسب تحليل BMCE Capital Global Research (BKGR)، التي أبقت على توصيتها بـ"الشراء"، مع رفع السعر المستهدف للسهم إلى 900 درهم، مما يمثل هامش ارتفاع بنسبة 16.5% مقارنة بسعر الإغلاق في 12 شتنبر (772 درهم).

خلال النصف الأول من سنة 2025، ارتفعت القروض الموزعة بنسبة 0.9% لتصل إلى 417.4 مليار درهم، أي بزيادة سنوية قدرها 5%. وتتوقع BKGR تسارع هذا النمو خلال الفترة 2025-2026، بنسبة +8% في 2025 و+7% في 2026، مدفوعًا بالمشاريع الكبرى المرتبطة بتنظيم كأس العالم 2030 والاستثمارات المتزايدة في إفريقيا جنوب الصحراء.

أما من حيث الودائع، فقد سجلت نمواً بنسبة +1.3% لتبلغ 486.8 مليار درهم خلال نفس الفترة (+8% على أساس سنوي). وتتوقع BKGR نمواً بـ+9% في 2025 و+8% في 2026، مما يعزز موقع المجموعة كأول جهة مجمعة للادخار في المغرب.

بلغ المنتوج الصافي البنكي (PNB) خلال النصف الأول من 2025 حوالي 17.7 مليار درهم، مسجلاً ارتفاعاً بنسبة +4%، مدعوماً بتحسن هامش الفوائد بنسبة +5% وهامش العمولات بنسبة +6.5%. وعلى مستوى السنة ككل، تتوقع BKGR أن يصل PNB إلى 36.4 مليار درهم (+5.4%)، ثم إلى 38.1 مليار درهم في 2026.

فيما يخص تحكم البنك في التكاليف، ارتفعت النفقات العامة بنسبة +3.5% فقط خلال النصف الأول، مما أدى إلى تحسن معامل الاستغلال ليبلغ 35.3%، ومن المتوقع أن يستقر حول 36% بحلول 2026، وهو مستوى يُعدّ تنافسياً.

من جهة أخرى، شهد تكلفة المخاطر تراجعاً ملحوظاً بنسبة -36.8% لتصل إلى 1.39 مليار درهم، مما خفّض المعدل إلى 0.78% في 2025، مع توقع انخفاض إضافي إلى 0.75% في 2026. وقد انعكس هذا التحسن مباشرة على النتيجة الصافية حصة المجموعة، التي ارتفعت بـ+19.8% إلى 5.9 مليار درهم في النصف الأول. وتتوقع BKGR أن تصل النتيجة إلى 10.8 مليار درهم في 2025 (+13.3%) و11.4 مليار درهم في 2026 (+6.1%).

البورصة: أداء يفوق التوقعات وتقييم جذاب

سجل سهم التجاري وفا بنك ارتفاعاً بنسبة +45.7% على أساس سنوي حتى بداية شتنبر، متفوقاً على مؤشر MASI للبنوك (+31.5%) والمؤشر العام MASI (+45.1%). وتعتبر BKGR أن هذا الزخم الإيجابي مرشح للاستمرار بفضل تحسن النتائج وقوة الملف المالي للبنك.

من ناحية التقييم، يُتوقع أن يبلغ مضاعف السعر إلى الأرباح (P/E) حوالي 15.4x في 2025 و14.5x في 2026، أي أقل من متوسط السوق. أما عائد التوزيعات (D/Y)، فمنتظر أن يصل إلى 3% في 2025 و3.1% في 2026، مع توزيعات أرباح صافية تُقدّر بـ23 درهم للسهم في 2025 و24 درهم في 2026.

الآفاق المستقبلية

تشير BKGR إلى أن البنك في موقع جيد للاستفادة من دورة الاستثمار الوطنية التي أُطلقت استعداداً لكأس العالم 2030، إضافة إلى تعزيز حضوره على المستوى الدولي، رغم التحديات التي يواجهها في بعض الأسواق كـمصر وتونس.

ويختم التقرير بالتأكيد على صلابة الوضع المالي للمجموعة، حيث ارتفعت الأموال الذاتية الموحدة بنسبة +12% لتصل إلى 74.8 مليار درهم، مع نسب ملاءة مالية تفوق المتطلبات التنظيمية.